债市滞涨以防回返风险

发布日期:2008-4-16 16:06:00

  经过一浪又一浪上涨,债市近期开始呈现滞涨之势,交投比较清淡,3年左右国债抛盘明显增加,070011卖盘压高到3.55%,4.6年的070017成交到3.72%,略有走高。央票利率维持稳定,接近1年期的央票双边卖收4.055%被点,3年期央票成交到4.56%左右;由于3-5年金债利差空间依然比较可观,5年金债成交利率略跌到4.70%左右。由于本周7年和10年金融债发行利率可能进一步走低,7年期成交到4.76%,10年的080205真实成交到4.86%,小幅走低2-3bp。浮息债昨日遭到抛售,3年期的定存浮息债080403双边买收利差26-27bp纷纷被点,反应市场对央行加息空间的怀疑;shibor债 070211更是遭到抛售,双边买收利差17bp纷纷被点。由于其基准利率3Mshibor利率长期位于4.50%左右,较市场长期利率相比明显偏高,因此未来可能存在大幅下跌可能。

  本周一级市场发行频繁,分别为5-10年期期限。目前市场气氛非常乐观,普遍预计强大配置需求将进一步压低其发行利率,进而推低二级市场利率。我们认为这一乐观氛围似乎不应可取。因为从一个中期趋势来看,5年以上债券利率跟CPI呈非常明显正相关关系,而在一季度CPI累计同比高达8%之上情况下,中长期国债利率却出现了40-50bp的降幅,只能用宽裕资金面和市场对后基本面极度乐观来解释。但从目前各数据来看,顺差仅是微幅下降,季度GDP很有可能大幅超过市场普遍预期10%走高到10.5%;另外4-5月份CPI存在反弹可能性,因此我们认为在央票利率未出现下滑情况下,中长期债券风险大于收益。


  

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