多空双方大博弈:6000点到底高还是不高?

发布日期:2007-11-8 17:45:00

空方观点:六千点上方正逐渐成为中线高风险区域
权重指标股轮番上阵。中国神华休息之后又有新的大盘股顶上,中国石化、中国联通、在关键时刻显示出信心,推动股指稳当地站在6000点之上。这种状况会维持多久成为所有人心中的疑惑。

指标股轮番表演的背后
A股从估值的角度来看已经很难找到合适的支撑大盘继续高位挺进的理由,唯一可以解释就是资金和筹码的供求不匹配。资金的供应远远要超过筹码的供应,存在银行等待负利率损失的资金要么以股民的身份入市、要么以基民的身份入市。而在业绩考核的不合理规则下,基金被动地保持较高的仓位以便获得业绩排名的成绩,这种循环进一步激化了基金对大盘股的追逐。在高原上寻找相对的洼地,找到后集中合力推升,这就是近期大盘权重股轮番表演的主要原因。从基金三季度报告当中我们也同样可以看到大多数基金对于宏观调控、筹码扩容等因素显露出来的担忧,但是在实际的大盘上面我们却感觉不到这种担忧,根源就在于机构在博弈过程中所受到的业绩考核制度的制约以及投资行为的趋同,从而容易形成机构的羊群效应。
而之所以羊群效应会集中在指标股身上表现,有几个方面的原因:一个流动性的原因,权重指标股流通盘较大,容易进出;二是散户对于大盘股有天然的畏惧,缺少了中小投资者的浮筹波动,机构的操作难度要小;三是近期很多权重指标股都有重组或者资产注入的潜在可能,成为激发市场想像力的火种。
A-H联动推波助澜
近期非常明显的一个市场特征就是A股和H股的联袂上扬,两个市场相互成为上涨的理由,这当中可能有因为内地资金流入香港市场从而导致二者同化的成分存在。不过,这种互动正逐渐成为权重指标股上扬的另外一个看点和理由。我们从近期这种联动比较明显的中国人寿、中国银行、中国神华和中国石化等个股A股和H股亦步亦趋的背后,似乎能够看出某种资金必然联系的影子。
其实,这种联动效应并不难理解。在QDII规模扩大可以有比较明确预期的前提下,境内资金出海首选这类有业绩支撑、价差又比较大的个股作为投资对象是合情合理的,而部分投机资金跟风也造就了它们的牛市行情。因此,在这种状况下才会出现境外投资者已经恐高撤退,而股价不但不应声而落却继续飞涨的现象。这其实完全可以用估值来解释,境外投资者对比全球的估值认为香港市场已经高了,但是内地投资者对比内地A股的估值却认为香港市场很便宜,加上对这些大盘股有深入的基本面了解和把握,才有大手笔的买入和进攻。而这种情绪反过来又会传递到A股市场,进一步激化A股投资者的牛市情结,甚至将香港市场的上涨作为一个理由。
指标股轮动格局还能持续多久
那么,这种博弈格局会有较长时间来延伸吗?目前这种指标股牛市支撑的基础有几个:一是资产注入。30家央企整体上市的确定无疑会对目前以中字头为主的央企炒作再掀起波澜,充分的想像力下面会反复挖掘这些题材而被炒作。你方唱罢我登场,这些指标股轮番上阵的格局在火热的市场情绪下面被延续。二是机构博弈背后的资金支撑。从中石油过会后却没有很快发行来推测,短期内资金供应仍然还是充足的,市场对于扩容的预期会比较淡,但是这并不排除在10月份下旬和接下来的时间里面加速扩容,资金和筹码供求只是暂时的乐观。三是心态不稳定可能导致基金等机构的羊群效应在上涨时放大,下跌时也加剧,大起大落的格局很可能出现在指标股牛市行情结束之后。

上证综指突破6000点
大盘突破6000点之际,这表明基金的发展与壮大,有利于推动证券市场的健康稳定发展和金融体系的健全完善。在6000点关口,投资者更应该了解基金了解市场了解基金管理公司了解基金发展历史,在充分评估自身风险承受能力的情况下做好基金投资。
上证综指昨日历史性突破6000点,业内人士表示,在资本市场制度变化和基本面支撑下股市将长期看好,但短期内震荡有可能会加剧,投资者尤其是中小股民应该保持一份理性,注意风险防范。
基本面支持股市走好
昨日受大盘蓝筹股强势上涨推动,上证综指一举跃上6000点,盘中创下6039.04的历史新高。其中, 中国石化、 中国联通等大盘蓝筹股纷纷涨停。中国股市长期看好,从长远看股市上涨有其必然性和合理性。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为。
他指出,股市持续走好的最根本原因是,中国资本市场制度发生了很大变化,资本市场的各项制度改革,为股市继续走好奠定了良好基础。其中最大的变革就是股权分置改革,通过股权分置改革真正实现了市场化。
此外,中国宏观经济持续走好,股市没有不走好的理由,现在股市已经成为国民经济的晴雨表。中国股市的牛市状态将持续下去。曹凤岐表示。
太平洋证券研究发展部总经理郭士英也认为,股指虽然升至6000点以上历史高位,但从长期看仍有进一步上涨的空间。他指出,当前支撑股市的基本面良好,比如上市公司业绩增长较快;同时,流动性过剩导致不断有新资金进入股市,市场资金比较充裕。这一切都对股指长期上涨提供了支撑,在大蓝筹拉动下股指还会继续创新高。
股指期货预期升温
目前市场对股指期货推出的预期日益升温,大盘权重股走势对此已有所反映。受股指期货即将推出预期的影响,造成了大盘股短期内不断上涨。渤海证券研究所副所长马静如认为。在股指期货预期下,大盘蓝筹股成为机构战略介入,以便把握股指期货推出后主动权的关键。而大盘蓝筹股的上涨,必然带动整个市场指数上涨。股指期货未推出前,大盘蓝筹应该不会跌,大盘指数也就可能会继续创新高。马静如表示。
另外,随着机构发行QDII增多,以及港股直通车即将开通,越来越多内地资金将流向H股,形成内地市场和香港市场的联动。受到低估的H股股票价格上涨影响,也会引起A股市场股价的上涨。
短期震荡或加剧
股指期货推出之前,大盘可能延续震荡上升的势头,但短期内股指震荡可能会加剧。马静如认为。对于在6000点高位投资者如何操作,马静如认为投资者保持冷静心态很重要。
她提醒,投资者千万不要追涨,但可以适当逢低买入,充分认识可能存在的风险。她还表示,在市场进入震荡期,相对更加看好券商股。股市火爆给券商带来了丰厚利润,券商股没有理由不涨。
郭士英则表示,在当前股指超过6000点,蓝筹股连续大幅上涨的情况下,蓝筹股股价可能存在泡沫。尤其是高价股,股价相对已经很高。他认为,机构一路拉高蓝筹股股价,显示出较强的投机性。作为机构投资者,应该对股票长期持有,没必要把股价一步拉高到位,急功近利对市场发展不利。
曹凤岐也认为,牛市并不是指数越高越好,而应该是稳步发展过程。他指出,当前股市过热的风险正在增加,虽然整体上并不存在泡沫,但已有局部泡沫存在。
6000点后阶段性风险加大
周一 上证指数一举突破6000点大关,显示短期大盘仍处于加速上涨的超强态势中。但我们认为,站上6000点之后,市场的阶段性风险也在逐步加大。
资金面随时可能变化
流动性泛滥引发的市场资金充足,是导致大盘近期加速上涨的重要原因。特别是节后一直没有新股发行,使得短期二级市场资金面非常宽松。
但我们也注意到,管理层调控流动性的步伐从未停止。上周末央行宣布将于10月25日起再次上调存款准备金率0.5个百分点,调整后存款准备金率将达到13%的历史高位。准备金率上调0.5%能够冻结银行体系资金1800亿元左右,虽然单次上调对市场的冲击并不大,但是多次上调的累积作用,或许是一个从量变到质变的过程。此外,市场普遍预期央行年内还有再次加息的可能,实际利率为负的局面有望逐渐改变,这也将对股市资金形成负面影响。
而从短期看,中国石油IPO节前就已经通过,很有可能就在10月内启动发行工作,以中国石油的股本和良好的业绩,有望比吸引更多的申购资金,从而对二级市场资金起到分流作用。因此,短期资金宽松的局面随时有可能发生变化。
整体估值明显偏高
换个角度分析,一个主要靠流动性支撑的市场,基础毕竟是不牢固的。近期美国次级债危机就是一个例证。因此,只有建立在合理估值基础上的行情,其升势才能够持久。
目前,以去年上市公司年报为基准,沪深证交所上市的A股静态市盈率已高达80倍以上,远高于2001年6月14日66.99倍的历史高位。虽然今年以来上市公司业绩出现迅猛增长,但以今年上半年的上市公司业绩计算,A股动态市盈率也达到了50倍左右。那么50倍左右的动态市盈率是否偏高呢?
上半年A股上市公司的净利润平均增长幅度达到70%左右,如果以PEG(市盈率与利润增长率比)指标为1的标准来衡量确实不高。但值得注意的是,股改后大面积资产注入造成的外延性增长,以及投资收益增加等是上半年业绩高增长的重要因素,上市公司的内生性增长不可能达到如此之高的幅度。股改后资产注入的热潮始于2006年,因此在06年三季度上市公司业绩就出现了较大的环比增长,也就是说三季度的业绩基数提高了。那么,今年三季度以及全年的业绩同比增长幅度可能低于上半年,我们预计在50%左右。
另外,PEG指标中的利润增长率一般是取未来三年预期增长率的平均值,而08、09年上市公司的总体业绩增长保持在50%的可能性并不大。按照GDP年均增长约10%的速度,上市公司未来几年业绩增速在20-30%应该是较为现实的。因此,目前市场总体估值已经明显偏高。
关键的问题是,大盘在站上5000点之后,估值就已经不低了,但它仍能一路上涨到6000点。那么,在站上6000点之后,指数是否仍将不理会估值问题而继续大涨呢?
我们认为,在9月份大盘运行于5000-5500点箱体之时,虽然估值已经不低,但由于中长期增长预期较为明朗,基金等主流机构不会因为一点点高估就大规模减仓。表现在盘面上,就是成交量一直较为温和,说明主流机构筹码没有明显松动。但是,随着大盘指数以及蓝筹股股价的进一步上涨,减仓的意愿正在加强。上周五市场成交量急剧放大,或许就是主流机构筹码开始松动的信号,而市场阶段性风险也因此加大。

广告服务 | 联系我们 | 关于我们 | 网站地图 | 友情链接
Powered by www.dazhihui.net.cn 大智慧证劵资讯网
备案中